«Гофмаклер» — ваш доступ к капиталу!

 

Санкционные страхи полностью захватили российский финансовый рынок. Нерезиденты начали активно избавляться от российских активов, вызвав высокую волатильность на финансовом рынке. Все началось в августе, когда были опубликованы проекты новых антироссийский санкций со стороны США. В них предлагается усилить давление, введя запрет на покупку нового российского долга и запрет на операции с долларом США для ряда банков (в т.ч. Сбербанка и ВТБ). Масла в разгорающийся костер добавили планы англичан ввести новые санкции против России по «делу Скрипалей». Обострение ситуации в Сирии также не добавило позитива. Для полноты картины, ситуация на мировых рынках также выглядит не обнадеживающе. Трамп угрожает Китаю введением еще одной порции торговых пошлин на 200 млрд. долл., ситуация на турецком финансовом рынке добавляет настороженность инвесторов к развивающимся рынкам. Предстоящее повышение ставки ФРС США на 0,25% еще два раза до конца года завершает картину.

 

Таблица 1 – Основные индексы Мосбиржи.

 

Как видно из таблицы в этом году значительно лучше рынка нефтегазовые компании, это неудивительно, цены на нефть растут и ослабление рубля также оказывает положительное влияние на компании отрасли. Если в прошлом году благодаря динамике Сбербанка, индексу ММВБ удалось закрыться в плюсе, то в этом году нефтяники оказывают поддержку индексу и не дают ему уйти с максимальных значений. Напомню, исторический максимум по индексу ММВБ – 2379,33 пунктов, установлен 10 июля 2018 года. Сегодняшнее значение лишь на 2,3% ниже исторических максимумов. Аутсайдерами года пока являются бумаги транспортного и финансового секторов.

Курс рубля на фоне внешнего негатива медленно, но верно обновляет локальные максимумы. По состоянию на 10 сентября 2018 года курс рубля поднялся выше отметки 70 руб. за доллар США. Одной из основных причин ослабления рубля – выход нерезидентов из гособлигаций, доходности 10-летних ОФЗ поднялись выше 9% впервые за последние 2 года. На наш взгляд причин для панических покупок валюты нет, рубль достаточно сильно недооценен и ситуация на валютном рынке может стабилизироваться через некоторое время. В то же время повышенная волатильность рубля в течение некоторого времени будет сохранятся.

Таким образом, негативные настроения захватили рынки и лишь экспортные компании, имеющие валютную выручку чувствуют себя хорошо в этих условиях. Отметим, что по некоторым бумагам сформировались достаточно привлекательные условия для покупки.

 

 

Основной пострадавший в условиях санкционных рисков. Акции Сбербанка с весенних пиков упали на 40%, ВТБ упал на 32%, но если брать падение бумаг осенью 2017 года, то динамика становится похожей на динамику Сбербанка. Таким образом, страхи новых санкций и выход нерезидентов из российских бумаг спровоцировали обвал в акциях крупнейших банков. Однако, если посмотреть на показатели работы компаний, то они продолжают расти. Банки продолжают увеличивать прибыль, как за счет снижения затрат, так и за счет увеличения доли рынка. В дополнение к этому банки наращивают дивидендные выплаты. В текущем году Сбербанк направил на выплату дивидендов 12 руб. на акцию, ВТБ 0,00345 руб., по текущим ценам это 7% и 8,2% дивидендная доходность по обыкновенным и привилегированным акциям Сбербанка и 8,9% дивидендная доходность по акциям ВТБ. Рост чистой прибыли в текущем году дает основания рассчитывать и на рост дивидендных выплат по итогам 2018 года. Оценки по дивидендам Сбербанка порядка 14-15 руб. на акцию, по дивидендам ВТБ 0,004 руб на акцию.

 

 

Таблица 2 – Дивидендные перспективы крупнейших банков.

 

Если же посмотреть не на фактические результаты, а на перспективы введения санкций против банков, то они выглядят не столь реалистичными. В ходе обсуждения санкций в Сенате США 6 сентября было озвучено, что введение санкций против крупнейших банков может негативно отразится на союзниках США и может повлечь за собой негативные последствия для мировой финансовой системы и на гегемонию доллара, как мировой валюты. Уже сейчас звучат мнения (не только в России) о том, что в торговле нужно переходить на расчеты в национальных валютах. В Евросоюзе прозвучало предложение о создании аналога SWIFT для обхода давления со стороны США. Все это понимают и в США, таким образом, можно сделать вывод о том, что принятие санкций против крупнейших банков очень маловероятно. В крайнем случае санкции могут затронуть менее значимые банки, например Промсвязьбанк или Россельхозбанк. На наш взгляд турбулентность в банковском секторе продолжится еще некоторое время, однако реальные ограничения приняты не будут. В связи с этим появляется возможность приобретать акции Сбербанка и ВТБ с расчетом на как минимум восстановление утерянных позиций. Вместе с этим прогнозы по росту стоимости акций выше 300 руб. по акциям Сбербанка и 0,07 руб. по акциям ВТБ остаются в силе, но несколько смещаются по времени достижения целевых уровней.

 

 

Лидирующий сектор этого года, многие акции находятся на своих максимальных значениях. В этом секторе предпочтение можно отдать привилегированным акциям Сургутнефтегаза в расчете на рост дивидендов по итогам 2018 года. Цена акции может достичь своих исторических максимумов в районе 45 руб. уже в конце 2018 начале 2019 года. Однако есть риски в виде еще необъявленных санкций, которые могут кардинально изменить ситуацию. Сургутнефтегаз вполне может попасть в санкционный список. Помимо Сургутнефтегаза, привилегированные акции Башнефти сохраняют потенциал для роста на фоне потенциального увеличения дивидендных выплат. Кроме этого, часть средств от мирового соглашения с АФК Системой могут также выплатить в виде спецдивиденда. Минимальная цель – 1750-1800 руб., в случае выплаты спецдивиденда рост может ускорится до 2000 руб. Газпром – уже давно недооцененная бумага, она продолжает ею оставаться, несмотря на плавный рост акций. Строительство крупных проектов завершается в следующем году и менеджмент заявлял, о росте дивидендов после завершения проектов, более того, было озвучено, что и по итогам 2018 года Газпром может увеличить дивиденды. Цели по Газпрому – постепенный рост выше 200 руб. на горизонте 2-3 лет.

 

 

Ралли в компаниях металлургах находится на своих пиковых значениях. НЛМК, Северсталь и ММК демонстрируют неплохую динамику, компании направляют на выплату дивидендов практически все средства, что не может не радовать инвесторов. Однако, замедления в Китае и торговые войны могут негативно сказаться на потреблении металлов и вызвать коррекционные движения. На наш взгляд более позитивная картина может сложится в акциях ГМК Норникель Полиметалл и Полюс. Неплохую динамику могут показать акции Алроса. Норникель снизил долговую нагрузку, а рост стоимости основных металлов и ослабление рубля дают все шансы на рост дивидендных выплат. Дивиденд за 1 полугодие 2018 года составит 776,02 руб., дивидендная доходность составит 6,8%. По итогам 2 полугодия с учетом ослабления рубля можно рассчитывать на рост дивидендов, таким образом дивидендная доходность может составить 13% годовых. Полиметалл и Полюс является растущими компаниями, которые увеличивают добычу металлов. Здесь идея более растянута по времени, однако в среднесрочной перспективе мы можем получить стабильно растущую компанию со стабильными дивидендными выплатами. Ослабление рубля здесь также играет на руку компаниям. Алроса – дивидендная госкомпания, результаты этого года должны быть неплохими, но на рост бизнеса рассчитывать не приходится. Это скорее акция-облигация. Дивиденды зависят от цен на алмазную продукцию и курса рубля. В этом году результаты и дивиденды должны быть неплохими.

 

Рублевый сектор, ослабление курса рубля негативно влияют на акции компании. Наиболее интересные бумаги – акции МТС со стабильными дивидендами 25-26 руб. в год, дивидендная доходность 10% и привилегированные акции Ростелеком, дивиденд 5-6 руб. в год, дивидендная доходность 8,6-10,3%. Сектор интересен лишь с точки зрения дивидендных выплат.

 

 

Рублевый сектор, но здесь в отличие от телекомов поинтереснее. Здесь две идеи. Первая М.Видео – компания поглотила торговую сеть Эльдорадо и МедиаМаркт. Поглощение позволит достаточно резко увеличить финансовые результаты, половина прибыли пойдет на дивидендные выплаты, которые будут расти в ближайшие 2-3 года за счет снижения долговой нагрузки и оптимизации. Вторая идея акции Детского мира. Система планирует продать свою долю в компании, по данным СМИ покупателем может стать Сулейман Керимов, сумма сделки порядка 45 млрд. руб. (119 руб./акция). В этом случае покупатель должен будет выставить оферту не ниже цены покупки.

 

 

Опять таки рублевый сектор, чувствительный к курсовым колебаниям. ФСК ЕЭС – самая прибыльная сетевая компания. Как госкомпания направляет на выплату дивидендов 50% от очищенной прибыли. Ориентир по дивидендам 0,015 руб. на акцию, дивидендная доходность 10%. Юнипро и Энел Россия – компании принадлежат иностранцам, финской Фортум и итальянской Энел. Преимущество в том, что головные компании заинтересованы в выводе свободных средств через дивиденды. Дополнительным источником роста в этих бумагах является введение в эксплуатацию третьего блока Березовской ГРЭС в 3 кв. 2019 года (Юнипро) и продажа Энел Россия Рэфтинской ГРЭС. В обоих случаях возможен рост дивидендных выплат.

 

 

Бегство нерезидентов из гособлигаций спровоцировало рост доходностей, 10-летние ОФЗ торгуются с доходностями 9,2-9,3% годовых. Корпоративные облигации пока устойчивы, но тренд на рост доходностей сохраняется. Рекомендуем покупать короткие облигации со сроком погашения до 1 года.

 

 

В случае продолжения роста доходностей гособлигаций до уровней 10% и выше, создается ситуация переоценки привлекательности дивидендной доходности компаний, что может негативно отразится на стоимости акций и потенциале их восстановления. Однако, стабилизация ситуации в дальнейшем приведет к постепенному росту дивидендных компаний. Кроме этого, финансовая обстановка на развивающихся рынках может негативно сказаться и на российском рынке. Таким образом, существует два основных риска, это новые пакеты санкций и финансовая нестабильность на развивающихся рынках. Для минимизации рисков мы рекомендуем иметь в своем портфеле достаточную долю экспортных компаний (30%-50%), в этом случае, возможная турбулентность на рынке смягчит негативную динамику рублевых активов.